Hedžing
Hedžing se odnosi na aktivnosti zaštite od rizika. Hedž je investiciona pozicija namenjena nadoknadi potencijalnih gubitaka ili dobitaka koji mogu nastati usled prateće investicije. Zaštita se može konstruisati od mnogih vrsta finansijskih instrumenata, uključujući akcije, fondove kojima se trguje na berzi, osiguranje, terminske ugovore, svopove, opcije, kockanje, [1] mnoge vrste proizvoda van berze i derivata i fjučers ugovore .
Javna tržišta fjučersa su uspostavljena u 19. veku[2] da bi se omogućilo transparentno, standardizovano i efikasno hedžing cena poljoprivrednih proizvoda ; od tada su se proširili i uključili fjučers ugovore za zaštitu vrednosti energije, plemenitih metala, strane valute i fluktuacija kamatnih stopa .
Etimologija
[uredi | uredi izvor]Hedžing je praksa zauzimanja pozicije na jednom tržištu radi kompenzacije i ravnoteže prema riziku usvojenom preuzimanjem pozicije na suprotnom ili suprotstavljenom tržištu ili investiciji. Reč živa ograda potiče od staroengleskog hecg, prvobitno bilo koja ograda, živa ili veštačka. Prva poznata upotreba reči kao glagola koji znači 'izbeći, izbegavati' datira iz 1590-ih; ono o 'osiguranju od gubitka', kao u opkladi, potiče iz 1670-ih.[3]
Zaštita cijena poljoprivrednih proizvoda
[uredi | uredi izvor]Tipičan hedžer može biti komercijalni farmer. Tržišne vrednosti pšenice i drugih useva konstantno fluktuiraju kako ponuda i potražnja za njima variraju, uz povremene velike pomake u oba smera. Na osnovu trenutnih cena i nivoa prognoze u vreme žetve, poljoprivrednik može odlučiti da je sadnja pšenice dobra ideja jedne sezone, ali cena pšenice može da se promeni tokom vremena. Kada farmer posadi pšenicu, posvećen je tome tokom cele vegetacione sezone. Ako stvarna cena pšenice znatno poraste između sadnje i žetve, poljoprivrednik može da zaradi mnogo neočekivanog novca, ali ako stvarna cena padne do vremena žetve, izgubiće uloženi novac.
Zbog neizvesnosti budućih fluktuacija ponude i tražnje, i cenovnog rizika nametnutog poljoprivredniku, poljoprivrednik u ovom primeru može koristiti različite finansijske transakcije da smanji ili zaštiti svoj rizik. Jedna takva transakcija je korišćenje terminaugovori. Terminski ugovori su međusobni sporazumi o isporuci određene količine robe na određeni datum po određenoj ceni i svaki ugovor je jedinstven za kupca i prodavca. Za ovaj primer, poljoprivrednik može da proda određeni broj terminskih ugovora koji su ekvivalentni količini pšenice koju očekuje da će požnjeti i u suštini zaključati trenutnu cenu pšenice. Po isteku terminskih ugovora, poljoprivrednik će požnjeti pšenicu i isporučiti je kupcu po ceni dogovorenoj u terminskom ugovoru. Dakle, poljoprivrednik je smanjio rizik od kolebanja na tržištu pšenice jer je već garantovao određeni broj bušela za određenu cenu. Međutim, i dalje postoji mnogo rizika povezanih sa ovom vrstom zaštite. Na primer, ako poljoprivrednik ima godinu niskog prinosa i bere manje od iznosa navedenog u terminskim ugovorima, on mora kupiti bušele na drugom mestu da bi ispunio ugovor. Ovo postaje još veći problem kada niži prinosi utiču na celu industriju pšenice i kada cena pšenice raste usled pritisaka ponude i potražnje. Takođe, dok je poljoprivrednik zaštitio sve rizike smanjenja cene zaključavanjem cene terminskim ugovorom, on se takođe odriče prava na beneficije povećanja cene. Drugi rizik povezan sa terminskim ugovorom je rizik neispunjavanja obaveza ili ponovnog pregovaranja. Terminski ugovor zaključava određeni iznos i cenu na određeni budući datum. Zbog toga,[4] budući ugovori su još jedan način na koji naš farmer može zaštititi svoj rizik bez nekoliko rizika koje nose terminski ugovori. Budući ugovori su slični terminskim ugovorima, osim što su standardizovaniji (tj. svaki ugovor ima istu količinu i datum za sve). Ovim ugovorima se trguje na berzi i garantuju se preko klirinških kuća. Klirinške kuće osiguravaju da se svaki ugovor poštuje i zauzimaju suprotnu stranu svakog ugovora. Budući ugovori su obično likvidniji od terminskih ugovora i kreću se sa tržištem. Zbog toga, poljoprivrednik može minimizirati rizik sa kojim se suočava u budućnosti kroz prodaju budućih ugovora. Budući ugovori se takođe razlikuju od terminskih ugovora po tome što se isporuka nikada ne dešava. Berze i klirinške kuće dozvoljavaju kupcu ili prodavcu da prerano napusti ugovor i unovči. Dakle, vezujući se za farmera koji prodaje svoju pšenicu u budućnosti, on će prodati kratke fjučers ugovore za iznos koji predviđa da će požnjeti da bi se zaštitio od pada cena. Trenutna (spot) cena pšenice i cena fjučers ugovora za pšenicu se približavaju kako se vreme približava datumu isporuke, tako da bi zaradili novac na hedžingu, poljoprivrednik mora zatvoriti svoju poziciju ranije od tada. U slučaju da se cene u budućnosti smanje, poljoprivrednik će ostvariti profit na svojoj kratkoj poziciji na fjučers tržištu, čime se nadoknađuje bilo kakvo smanjenje prihoda sa spot tržišta pšenice. S druge strane, ako cene porastu, poljoprivrednik će ostvariti gubitak na fjučers tržištu koji se kompenzuje povećanjem prihoda na spot tržištu pšenice. Umesto da pristane da proda svoju pšenicu jednoj osobi na određeni datum, farmer će samo kupiti i prodati fjučerse na razmeni, a zatim prodati svoju pšenicu gde god želi kada je požnje. S druge strane, ako cene porastu, poljoprivrednik će ostvariti gubitak na fjučers tržištu koji se kompenzuje povećanjem prihoda na spot tržištu pšenice. Umesto da pristane da proda svoju pšenicu jednoj osobi na određeni datum, farmer će samo kupiti i prodati fjučerse na razmeni, a zatim prodati svoju pšenicu gde god želi kada je požnje. S druge strane, ako cene porastu, poljoprivrednik će ostvariti gubitak na fjučers tržištu koji se kompenzuje povećanjem prihoda na spot tržištu pšenice. Umesto da pristane da proda svoju pšenicu jednoj osobi na određeni datum, farmer će samo kupiti i prodati fjučerse na razmeni, a zatim prodati svoju pšenicu gde god želi kada je požnje.[4]
Zaštita cijene akcija
[uredi | uredi izvor]Uobičajena tehnika hedžinga koja se koristi u finansijskoj industriji je tehnika dugog/kratkog kapitala .
Trgovac akcijama veruje da će cena akcija kompanije A porasti tokom sledećeg meseca, zbog novog i efikasnog metoda kompanije za proizvodnju vidžeta. Oni žele da kupe akcije kompanije A kako bi profitirali od očekivanog povećanja cene, jer veruju da su akcije trenutno podcijenjene. Ali kompanija A je deo veoma nestabilne industrije vidžeta. Dakle, postoji rizik od budućeg događaja koji utiče na cene akcija u celoj industriji, uključujući akcije kompanije A zajedno sa svim drugim kompanijama.
Pošto je trgovac zainteresovan za konkretnu kompaniju, a ne za celu industriju, oni žele da se zaštite od rizika u vezi sa industrijom tako što će na kratko prodati jednaku vrednost akcija direktnog, ali slabijeg konkurenta kompanije A, kompanije B.
Portfolio trgovca prvog dana je:
Dugih 1.000 akcija kompanije A po 1 dolar Short 500 akcija Kompanije B po $2 svaka Trgovac je prodao u kratkom roku istu vrednost akcija (vrednost, broj akcija × cena, je 1000 dolara u oba slučaja).
Ako je trgovac bio u mogućnosti da proda kratkoročno sredstvo čija je cena imala matematički definisan odnos sa cenom akcija kompanije A (na primer, put opcija na akcije kompanije A), trgovina bi mogla biti u suštini bezrizična. U ovom slučaju, rizik bi bio ograničen na premiju put opcije.
Drugog dana se objavljuje povoljna vest o industriji vidžeta i vrednost svih zaliha vidgeta raste. Kompanija A, međutim, zbog toga što je jača kompanija, raste za 10%, dok kompanija B raste za samo 5%:
Dugih 1.000 akcija kompanije A po 1,10 dolara svaka: dobitak od 100 dolara Kratko 500 akcija kompanije B po 2,10 dolara svaka: gubitak od 50 dolara (u kratkoj poziciji, investitor gubi novac kada cena raste) Trgovac bi mogao požaliti zbog zaštite drugog dana, pošto je smanjio profit na poziciji Kompanije A. Ali trećeg dana se objavljuje nepovoljna vest o zdravstvenim efektima vidžeta i sve akcije vidgeta padaju: 50% se briše sa vrednosti industrije vidžeta u toku nekoliko sati. Ipak, pošto je kompanija A bolja kompanija, manje pati od kompanije B:
Vrednost duge pozicije (Kompanija A):
Dan 1: 1000 dolara
Dan 2: 1100 dolara
Dan 3: $550 => ($1,000 − $550) = $450 gubitak
Vrednost kratke pozicije (Kompanija B):
Dan 1: −1.000 dolara
Dan 2: −1050 dolara
Dan 3: -$525 => ($1,000 - $525) = $475 profit
Bez hedžinga, trgovac bi izgubio 450 dolara. Ali hedž – kratka prodaja kompanije B – donosi profit od 25 dolara tokom dramatičnog kolapsa tržišta.
Hedžing akcija/fjučersa
[uredi | uredi izvor]Uvođenje fjučersa na indekse na berzi obezbedilo je drugi način zaštite od rizika jedne akcije prodajom u kratkom roku na tržištu, za razliku od druge pojedinačne ili selekcije akcija. Fjučersi su generalno veoma zamenljivi i pokrivaju širok spektar potencijalnih investicija, što ih čini lakšim za korišćenje od pokušaja pronalaženja druge akcije koja na neki način predstavlja suprotnost odabranoj investiciji. Fjučers hedžing se široko koristi kao deo tradicionalnog duga/kratka igra.
Zaštita akcija zaposlenih
[uredi | uredi izvor]Opcije na akcije zaposlenih (ESO) su hartije od vrednosti koje kompanija izdaje uglavnom sopstvenim rukovodiocima i zaposlenima. Ove hartije od vrednosti su promenljivije od akcija. Efikasan način da se smanji ESO rizik je prodaja poziva kojima se trguje na berzi i, u manjoj meri, za kupovinu putova. Kompanije obeshrabruju hedžing ESO-a, ali ne postoji zabrana protiv toga.
Zaštita potrošnje goriva
[uredi | uredi izvor]Avio-kompanije koriste fjučers ugovore i derivate da bi zaštitile svoju izloženost ceni mlaznog goriva. Oni znaju da moraju da kupuju gorivo za avione sve dok žele da ostanu u poslu, a cene goriva su notorno nestabilne. Koristeći fjučers ugovore o sirovoj nafti za zaštitu svojih potreba za gorivom (i angažovanjem u sličnim, ali složenijim transakcijama derivata), Southvest Airlines je bio u mogućnosti da uštedi veliku količinu novca pri kupovini goriva u poređenju sa konkurentskim avio-kompanijama kada su cene goriva u SAD dramatično porasle nakon rata u Iraku 2003. i uragana Katrina .
Vrste hedžinga
[uredi | uredi izvor]Hedžing se može koristiti na mnogo različitih načina uključujući trgovinu devizama. Primer akcija iznad je „klasična“ vrsta zaštite, poznata u industriji kao trgovina parovima zbog trgovine parom povezanih hartija od vrednosti. Kako su investitori postajali sve sofisticiraniji, zajedno sa matematičkim alatima koji se koriste za izračunavanje vrednosti (poznati kao modeli), vrste zaštite su se uveliko povećale.
Primeri zaštite uključuju: [5]
- Terminski ugovor o razmeni valuta
- Robni budući ugovori za zaštitu fizičkih pozicija
- Valutni budući ugovori
- Operacije tržišta novca za valute
- Terminski ugovor o razmeni za kamatu
- Operacije tržišta novca za kamatu
- Budući ugovori za kamatu
- Pokriveni pozivi na akcije
- Short Straddles na akcije ili indekse
- Opklade na izbore ili sportske događaje [6]
Strategije hedžinga
[uredi | uredi izvor]Strategija hedžinga se obično odnosi na opštu politiku upravljanja rizikom finansijske i fizički trgovačke firme kako da minimizira svoje rizike. Kao što termin hedžing ukazuje, ovo ublažavanje rizika se obično vrši korišćenjem finansijskih instrumenata, ali strategija zaštite koju koriste trgovci robom kao što su velike energetske kompanije, obično se odnosi na poslovni model (uključujući i finansijske i fizičke poslove).
Da biste pokazali razliku između ovih strategija, razmotrite izmišljenu kompaniju BlackIsGreen Ltd koja trguje ugljem tako što kupuje ovu robu na veletržnici i prodaje je domaćinstvima uglavnom zimi.
Hedžing uzastopno
[uredi | uredi izvor]Back-to-back (B2B) je strategija u kojoj se svaka otvorena pozicija odmah zatvara, npr. kupovinom odgovarajuće robe na spot tržištu. Ova tehnika se često primenjuje na tržištu roba kada se cena kupaca direktno izračunava iz vidljivih unapred cena energije na mestu registracije kupaca. [7]
Ako BlackIsGreen odluči da ima B2B-strategiju, kupili bi tačnu količinu uglja u trenutku kada mušterija iz domaćinstva dođe u njihovu radnju i potpiše ugovor. Ova strategija minimizira mnoge robne rizike, ali ima nedostatak što ima veliki obim i rizik likvidnosti, pošto BlackIsGreen ne zna da li može pronaći dovoljno uglja na veleprodajnom tržištu da zadovolji potrebe domaćinstava.
Traker hedžing
[uredi | uredi izvor]Traker hedžing je pristup pre kupovine, gde se otvorena pozicija smanjuje što se bliže datum dospeća .
Ako BlackIsGreen zna da većina potrošača traži ugalj zimi da bi zagrejali svoju kuću, strategija koju vodi tragač bi sada značila da BlackIsGreen kupuje npr. polovinu očekivane količine uglja leti, drugu četvrtinu u jesen i preostalu količinu zimi. Što se zima bliži, vremenske prognoze su bolje, a samim tim i procena koliko će uglja tražiti domaćinstva naredne zime.
Na cenu maloprodajnih kupaca će uticati dugoročni trendovi veleprodajnih cena. Određeni koridor hedžinga oko unapred definisane krive praćenja je dozvoljen i deo otvorenih pozicija se smanjuje kako se datum dospeća približava.
Uklanjanje rizika
[uredi | uredi izvor]Poništavanje rizika znači istovremenu kupovinu kol opcije i prodaju put opcije. Ovo ima efekat simulacije dugovanja na berzi ili poziciji robe.
Kategorije rizika od hedžiranja
[uredi | uredi izvor]Postoje različite vrste finansijskog rizika od kojih se može zaštititi hedžingom. Ove vrste rizika uključuju:
- Robni rizik : rizik koji proizilazi iz potencijalnih kretanja vrednosti robnih ugovora, koji uključuju poljoprivredne proizvode, metale i energente. [8] [9] [10] Preduzeća [9] izložena na „strani nabavke“ lanca vrednosti, zahtevaju zaštitu od rastućih cena robe, gde se one ne mogu „preneti na kupca“; na strani prodaje, kompanije gledaju u pravcu zaštite od pada cena. I jedni i drugi će se zaštititi korišćenjem [11] robnih derivata tamo gde su dostupni.
- Kreditni rizik : rizik da dužnik neće platiti dug. Pošto je kreditni rizik prirodan posao banaka, ali neželjeni rizik za komercijalne trgovce, razvilo se rano tržište između banaka i trgovaca koje je uključivalo prodaju obaveza po diskontnoj stopi. Savremena praksa u komercijalnim okruženjima je kupovina osiguranja trgovačkog kredita ; u (investicionom) bankarskom kontekstu, ovi rizici se mogu zaštititi putem kreditnih derivata. U poslednjem, analitičari koriste modele kao što su Jarrov–Turnbull i Merton da bi procenili verovatnoću neizvršenja obaveza, i/ili (u celom portfelju) će koristiti prelaznu matricu odKreditni rejting obveznica [12] za procenu verovatnoće i uticaja „kreditne migracije“. [13] Vidi analizu fiksnog prihoda .
- Valutni rizik : rizik da će promena kursa negativno uticati na finansijski instrument ili poslovnu transakciju. Zaštitu od deviznog rizika [14] [15] koriste kako investitori da bi odbili rizike sa kojima se susreću kada investiraju u inostranstvu, tako i nefinansijski akteri u globalnoj ekonomiji za koje su multivalutne aktivnosti „neophodno zlo“ a ne željeno stanje izloženosti.
- Rizik kamatne stope : [14] [16] rizik da će se vrednost kamatonosne obaveze, kao što je zajam ili obveznica, pogoršati usled povećanja kamatne stope (videti Vrednovanje obveznica § Pristup sadašnjoj vrednosti ). Rizici kamatnih stopa mogu se zaštititi korišćenjem derivata kamatnih stopa kao što su kamatni svopovi ; osetljivosti se ovde mere korišćenjem trajanja i konveksnosti za obveznice, i DV01 i trajanja ključne stope uopšte. Na nivou portfelja, rizicima se obično upravlja putem imunizacijeili usklađivanje novčanih tokova .
- Rizik kapitala : rizik da će se nečija ulaganja depresirati zbog dinamike berze koja uzrokuje gubitak novca.
- Rizik od volatilnosti : predstavlja pretnju koju kretanje deviznog kursa predstavlja za portfolio investitora u stranoj valuti.
Rizik obima je rizik da kupac traži više ili manje proizvoda od očekivanog.
Hedžing kapitala i fjučersa na vlasnički kapital
[uredi | uredi izvor]Kapital u portfelju može se zaštititi zauzimanjem suprotne pozicije u fjučersima. Da biste zaštitili vaš izbor akcija od sistematskog tržišnog rizika, fjučersi su skraćeni kada se kupi kapital, ili dugi fjučersi kada su akcije skraćene .
Jedan od načina zaštite je tržišno neutralni pristup. U ovom pristupu, ekvivalentan iznos u dolarima u trgovini akcijama uzima se u fjučersima – na primer, kupovinom Vodafona u vrednosti od 10.000 GBP i skraćenjem FTSE fjučersa u vrednosti od 10.000 (indeks kojim Vodafone trguje).
Drugi način zaštite je beta neutralan. Beta je istorijska korelacija između akcije i indeksa. Ako je beta dionica Vodafonea 2, onda bi za dugu poziciju od 10.000 GBP u Vodafoneu investitor mogao da se zaštiti sa kratkom pozicijom ekvivalentnom 20.000 GBP u FTSE fjučersima.
Fjučers ugovori i terminski ugovori su sredstva zaštite od rizika od nepovoljnih kretanja na tržištu. One su se prvobitno razvile iz tržišta robe u 19. veku, ali se tokom poslednjih pedeset godina razvilo veliko globalno tržište proizvoda za zaštitu od rizika finansijskog tržišta.
Hedžing fjučersa
[uredi | uredi izvor]Investitori koji prvenstveno trguju fjučersima mogu zaštititi svoje fjučerse od sintetičkih fjučersa. Sintetika je u ovom slučaju sintetička budućnost koja se sastoji od call i put pozicije. Dugi sintetički fjučers znači dugi poziv i kratki put po istoj ceni isteka. Za zaštitu od trgovine dugim fjučersima može se uspostaviti kratka pozicija u sintetici, i obrnuto.
Zaštita steka je strategija koja uključuje kupovinu različitih fjučers ugovora koji su koncentrisani u obližnjim mesecima isporuke kako bi se povećala pozicija likvidnosti. Investitori ga uglavnom koriste kako bi osigurali sigurnost svoje zarade na duži vremenski period.
Vidi još
[uredi | uredi izvor]Reference
[uredi | uredi izvor]- ^ http://pubsonline.informs.org/doi/10.1287/mnsc.2016.2656
- ^ https://www.economist.com/special-report/2014/05/13/capitals-of-capital
- ^ https://www.etymonline.com/word/hedge
- ^ a b Olteten, Elizabeta; Vaspi, Kevin G. (2012). Finansijska tržišta: Praktikum. 978-1-61549-777-5: Great River Technologies. str. 349–359.
- ^ https://www.chicagofed.org/webpages/publications/understanding_derivatives/index.cfm
- ^ https://pubsonline.informs.org/doi/10.1287/mnsc.2016.2656
- ^ https://web.archive.org/web/20151222132103/http://www.citiworks.de/fileadmin/citi/citi_downloads/citiworks_Unternehmensbrosch%C3%BCre_2015.pdf
- ^ https://archive.org/details/financialriskman00jori_921
- ^ a b https://www2.deloitte.com/in/en/pages/risk/articles/commodity-price-risk-management.html
- ^ https://www.cpaaustralia.com.au/-/media/project/cpa/corporate/documents/tools-and-resources/business-management/managing-commodity-risk.pdf?rev=749d5fc8486241f48b1c652abe154d73
- ^ https://www.bloomberg.com/professional/blog/5-things-new-commodities-hedgers-need-to-know/
- ^ https://www0.gsb.columbia.edu/faculty/pglasserman/B6014/Prob_Credit.pdf
- ^ https://www.investopedia.com/articles/investing/121515/how-credit-rating-risk-affects-corporate-bonds.asp
- ^ a b https://en.wikipedia.org/wiki/Association_of_Chartered_Certified_Accountants
- ^ https://www.cpaaustralia.com.au/-/media/project/cpa/corporate/documents/tools-and-resources/business-management/managing-foreign-exchange-risk.pdf?rev=9a26cc216d6040709c1a2b2432537be5
- ^ https://www.cpaaustralia.com.au/-/media/project/cpa/corporate/documents/tools-and-resources/business-management/understanding-and-managing-interest-rate-risk-guide.pdf?rev=efd9cfc245884551bcd1c107e3252ae6